2019年以來，肝素下游制劑，需求剛性，穩定增長。2015年肝素類藥物規模達到125.8億美元，2006-2015年CAGR約為11%。歐美等發達國家用量穩定增長，新興市場由于藥品滲透率較低，后續增長勢頭強勁。國內市場目前需求旺盛，滲透率尚低，未來隨著學術推廣和適應癥擴展有望帶來持續增量。預計未來幾年肝素行業整體將繼續保持8-12%的增速水平。
對于中游原料藥來說，肝素屬于特色原料藥，2014年全球規模達39.5萬億單位，目前維持10%左右的增速。全球原料藥供應集中在中國、美國和歐洲，其中歐美主要用于自有制劑，中國是全球最大的肝素原料藥出口國，出口占比將近60%。國內原料藥企業集中度較高，前五家占比超過50%。長期來看，由于不斷提升的技術、環保和供應鏈管控的壁壘、中游原料藥有望繼續保持有序競爭態勢，龍頭企業強者恒強。
上游粗品：資源屬性，供給有限。肝素最上游為生豬，資源屬性較強。隨著下游需求的穩定增長，近年豬小腸的利用率已提升至約90%，后續空間有限，供給將顯著受制于生豬養殖規模。由于小腸是豬屠宰的副產品，在一頭豬的價值占比不到1%，供給缺乏價格彈性。而豬肉消費需求基本穩定，豬的養殖規模不會大幅增加。疊加兩者因素，預計肝素粗品的供給將持續保持相對緊張狀態。
