肝素主要用于抗凝血和抗血栓。肝素從豬小腸粘膜中提取制備成肝素鈉粗品，經過出去雜蛋白等純化步驟生成肝素原料藥，再制備成下游肝素制劑。我國生豬養殖和屠宰量占全球總量50%以上，是肝素原料藥最大的出口國。

肝素產品全球產業鏈

    2016年至今肝素原料藥價格出口價格呈現增長態勢。2018年年初至2019年3月，肝素原料藥出口價格已經由4403美元/kg上漲至5962美元/kg。在成本驅動型的價格上漲下，海普瑞、千紅制藥、東誠藥業的肝素原料藥收入呈現上漲趨勢。

肝素出口價格回升中

    根據海關數據，2017年海普瑞、健友股份、千紅制藥、東城藥業、常山藥業五家肝素企業出口量占全國肝素出口量的92.5%，出口額占全國肝素出口的93.9%；2018年這五家企業出口額占全國肝素原料藥出口額的94.4%。2018年，海普瑞、健友股份、千紅制藥、東城藥業、常山藥業五家肝素企業的肝素原料藥產量達到22.65萬億單位。如果按照CR5為90%測算，國內的肝素產量在25萬億單位左右。

前五大肝素原料藥企業近生產約23萬億單位肝素原料藥

數據來源：公開資料整理

    肝素需求增加疊加肉豬出欄數減少，肝素原料藥存在漲價預期。按照上述前五家90%市場集中度測算，國內肝素產量在25萬億單位左右。根據海普瑞的招股說明書以及東誠藥業的投資者交流活動內容，生產一億單位的肝素原料大致需要2000根豬小腸。由此測算，每年生產肝素所需要的豬小腸在5億付左右。由于生產肝素的豬小腸來源于集約化養殖和屠宰的居多，并非所有的豬小腸都用于生產肝素。2018年8月出現非洲豬瘟，2018年肉豬出欄數為69382頭，同比下降1.17%。2019年1月，生豬存欄數和能繁母豬存欄數均雙雙下滑，預計后半段肝素上游豬小腸供應偏緊，肝素產業鏈將出現成本驅動型漲價。

肝素需求增加疊加肉豬出欄數減少

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